Fitch изменило прогноз по рейтингу «Казахтелекома»

12 ноября Fitch Ratings изменило прогноз по долгосрочному рейтингу дефолта эмитента (РДЭ) АО «Казахтелеком» в иностранной валюте со «Стабильного» на «Негативный». Долгосрочный РДЭ компании в иностранной валюте подтвержден на уровне «BB», а краткосрочный РДЭ в иностранной валюте — на уровне «B». Fitch также присвоило «Казахтелекому» национальный долгосрочный рейтинг «A(kaz)» с «Негативным» прогнозом.

Изменение прогноза отражает обеспокоенность Fitch относительно сохранения существенного отрицательного значения свободного денежного потока. Такая ситуация обусловлена быстрыми темпами использования денежных средств мобильной дочерней компанией MTS, а также высоким уровнем капиталовложений у «Казахтелекома» относительно генерируемой EBITDA. Несмотря на принятые «Казахтелекомом» меры по сокращению капиталовложений, по мнению Fitch, эти шаги не являются достаточно существенными, чтобы обеспечить положительное значение свободного денежного потока в среднесрочной перспективе.

Сохраняется неопределенность относительно сроков, когда MTS достигнет безубыточности по показателю EBITDA. Fitch принимает во внимание меры по контролю над расходами и сокращению капиталовложений, предпринятые «Казахтелекомом», однако считает, что увеличился риск сохранения более низких, чем ожидалось, показателей у дочерней компании из-за роста конкуренции на рынке мобильной связи и ухудшения макроэкономической конъюнктуры. По мнению Fitch, дочерняя компания будет оказывать существенное отрицательное воздействие на такие показатели деятельности «Казахтелекома» как левередж, свободный денежный поток и EBITDA.

Fitch ожидает, что левередж (чистый долг/EBITDA включая дивиденды от ассоциированной компании) в 2008 г. повысится до 1,4x-1,5x по сравнению с 1,1x на конец 2007 г. В 2009–2010 гг. существует риск дальнейшего увеличения левереджа до уровня выше 1,9x,  который является максимальным для текущего уровня рейтинга.

В целом бизнес «Казахтелекома» является достаточно стабильным и демонстрирует устойчивость в условиях экономического спада, наблюдающегося в Казахстане (рейтинг «BBB-» (BBB минус), прогноз «Негативный») с 2007 г. Результаты компании за последние 12 месяцев по 3 квартал 2008 г. показывают хорошие показатели EBITDA, при консолидированной марже EBITDA в 40,1%  и консолидированной марже операционной EBITDA в 33%. В то же время ожидается, что дополнительные меры регулятора по снижению тарифов с сегменте фиксированной голосовой связи и более низкие, чем планировалось, показатели MTS будут оказывать давление на маржу «Казахтелекома».

Доступные источники ликвидности у «Казахтелекома» являются достаточными для погашения существующей краткосрочной задолженности в 2008–2009 гг. В то же время данный традиционный оператор связи имеет крупный риск рефинансирования в июле 2010 г., когда наступает срок погашения по самому большому банковскому кредиту «Казахтелекома» в размере 350 млн. долл. По мнению Fitch, с учетом существующей нестабильности в банковском секторе Казахстана, рейтинг «Казахтелекома» сможет быть поддержан, если компания предпримет меры по рефинансированию заранее, т.е.  в 2009 г. По мнению агентства, слияние в октябре 2008 г. материнской компании «Казахтелекома» «Самрук» и фонда «Казына» (являющихся государственными холдинговыми компаниями), за которым последовал взнос капитала со стороны государства в размере 10 млрд. долл. для поддержки экономики, потенциально может оказать благоприятное влияние и на «Казахтелеком».

«Казахтелеком» является крупнейшим оператором фиксированной связи в Казахстане и имеет доминирующие доли рынка в сегментах фиксированной голосовой и широкополосной связи. Государство косвенно владеет контрольным пакетом акций компании в размере 51% через Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына».